正海磁材股价因稀土概念暴涨 业绩跟进“护驾”尚待时日

　　受新能源汽车电机驱动系统业务深度调整的影响，2018年，正海磁材遭遇了2011年上市以来首次亏损。2019年一季度，公司两项主营业务均出现净利润下滑。不过，在稀土行业火爆的当下，正海磁材仍受到资本的特别关注

　　《投资者网》刘亮

　　当下，稀土板块上市公司正海磁材（SZ：300224）正处在风口浪尖。6月6日至11日该股连续涨停。从5月8日5.96元，至6月12日收盘股价为每股10.36元，一个多月时间累计涨幅达73.8%。

　　尽管其股价飙升，正海磁材业绩却并不理想。2018年公司实现营收16.80亿元，同比增长40.89%；归母净利润亏损8065.07万元，同比下跌180.28%；扣非归母净利润亏损7112.13万元，同比下跌162.01%。2019年1季度，公司实现营收3.61亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润 690.99万元，同比下降72.44%；扣非归母净利润 646.70万元，下跌72.57%。

　　正海磁材有两项主营业务：高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统业务。2018年公司业绩亏损，主要是受新能源汽车电机驱动系统业务拖累，而2019年一季度，公司的两项业务净利润同比又都出现了下滑。

　　向产业链上下游进军

　　正海磁材2000 年成立后，一直深耕钕铁硼磁材领域，生产工艺达到国际先进、国内领先水平。其生产的高性能钕铁硼永磁材料上游为稀土原材料的开采、冶炼和分离，而下游主要应用于节能环保和新能源等领域，如用于制造新能源汽车、风力发电设备、节能电梯、节能家电等。

　　不难看出，正海磁材是一家有想法的企业，向产业链上下游拓展、发力。向上游，公司与五矿稀土合资生产，保证了主要原材料的安全供应。向下游，高性能钕铁硼是生产新能源汽车电机驱动系统的重要原材料，而新能源汽车是国家一再鼓励发展的领域。

　　早在2015年，为形成高效的产业链协同效益，获得更多收益，正海磁材就以“定增+现金”的方式，收购上海大郡动力控制技术有限公司（简称“上海大郡”）股权，对其实现控股。上海大郡专业从事新能源汽车驱动电机的研发、生产和销售。2018年年报显示，正海磁材持有上海大郡91.03%的股份。

　　借助上海大郡，正海磁材得以将业务延伸至新能源汽车电机驱动系统领域。

　　电机驱动系统业务正深度调整

　　向进入产业链下游之后，正海磁性新能源汽车电机驱动系统产销量不断增加，2015年至2018年该产品销量分别为16740、30980、68652 和126179台，然而同期该产品的毛利率却持续下降，由32.88%下降至9.16%。

　　随着产品销量增加和毛利率下降，公司2017年、2018年电机驱动系统业务分别亏损6670.42万元和4029.21万元。

　　2015 年公司完成收购上海大郡，形成了商誉2.69亿元，无形资产 6705.70 万元。2017 年公司对商誉计提 1.02亿元减值准备；2018 年公司对商誉计提 1.49亿元减值准备，并对无形资产计提 1675.13 万元减值准备。

　　在高性能钕铁硼永磁材料业务的支撑下，2017年正海磁材仍然实现了1.02亿净利润。而2018年，由于大幅计提商誉和无形资产减值准备，最终拖累正海磁材亏损8165.07万元。

　　对于电机驱动系统销量持续上升、毛利率下滑的问题，正海磁材在《关于对深交所 2018 年报问询函回复的公告》里解释，“2015 年以来，公司新能源汽车电机驱动系统产品客户结构和产品结构发生了较大变化，销售均价和毛利率相对较低的乘用车用驱动系统，占比上升较快；而销售均价和毛利率相对较高的商用车用驱动系统，占比下降较多。同时，由新能源汽车补贴退坡带来的整车压价及原材料价格不断上升，对公司产品毛利造成双向挤压，而通过技术升级来消化成本压力需要合理的时间，因此导致公司新能源汽车电机驱动系统营业成本的增长幅度高于营业收入的增长幅度，进而导致毛利率下滑。

　　进入2019年后，正海磁材情况似乎并未好转。2019年一季度报披露，公司电机驱动系统业务的营业收入较去年同期大幅下降，受主要销售车型正在由商用车向乘用车转型，同时叠加补贴退坡加速、上游原材料价格上涨、产能过剩、行业竞争白热化等因素影响，该业务的净利润也大幅下降。

　　而且，2017年、2018年和2019年一季度，公司电机驱动系统业务前五名客户的销售收入占同期该业务营业收入的比例，分别为53.30%、88.28%和90.72%，显示出该业务客户集中度越来越高，风险正在逐步上升。

　　稀土仍是驱动公司增长的基石

　　面对公司经营暂时出现的困难，正海磁材下一步的发展战略是怎样的？

　　在6月5日举办的投资者关系活动日上，正海磁材董事会秘书宋侃表示：公司未来将继续坚持“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”的双主业发展模式。”

　　在稀土领域，2018年，正海磁材高性能钕铁硼永磁材料及组件营收达11.27 亿元，占公司当年总营收的67.06%，较2017年同比增长47.86%，正常生产经营产生的净利润较去年同期增长20.24%。显然，这项业务仍然是驱动公司长期增长的基石。

　　在电机驱动系统领域，中国汽车工业协会的数据显示，今年1到5月，新能源汽车产销分别完成48.0万辆和46.4万辆，比上年同期分别增长46.0%和41.5%。另外，公司还在积极开拓海外新能源汽车市场业务，这些都让公司的电机驱动系统业务有广阔的成长空间。

　　此外，正海磁材的公告也显示，公司现在聚焦的乘用车电机驱动系统产品的销售毛利率已经从 2017年的 4.39%，上升到了 2018 年的 6.78%，显示出毛利率企稳回升的迹象。

　　对于正海磁材的发展前景，华泰证券在近期的一份报告中预计，“2019至2021 年新能源、变频家电、风电等领域对公司钕铁硼产品的需求有望持续向好；驱动电机业务盈利水平也将逐步恢复，但需要时日，短期内仍面临盈利挑战。”

　　《投资者网》试图了解正海磁材是如何解决电机驱动系统业务面临的诸多问题？钕铁硼产品销售情况如何？并就以上问题给正海磁材董秘、证券事务代表发函问询，但未获得相关答案。